摘要

1.边际变化:资本支出正在加速，CDMO持乐观态度。

边际向上:资本支出加速，人员引导加速，业绩加速，确定性再次提升。

订单:增速加快，合同负债增长凸显更强话语权，

优中选优:保持对CDMO板块的乐观。

2.复市:增长是决定性因素。

行情:高成长股表现最佳，临床CRO繁荣预期被政策误读扰乱，

表现:CDMO赛道表现较好，

盈利能力:稳步提升，技术升级带动附加值提升，

看好固定资产周转率和盈利能力双向提升，ROE将有所提升。

3.滚道拆解:在国内需求旺盛，海外分工下，供给侧产能提升。

前者CRO:在国内更灵活，安全评价和生物科学服务赛道更好，

临床CRO:营收有望回归高增长，看好毛利率上升趋势，

CDMO:资本支出加速，我们看好加速趋势。

4.投资建议。

CDMO领军企业:无锡药明康德，格洛丽亚英，康龙华成，博腾股份，九洲药业等。

临床前CRO领军企业:方大控股，赵岩新药，石爻科技，麦德西等临床负责人:虎医

5.风险警告。

国内药品审评政策波动风险，一级市场投融资周期波动风险，新业务发展不及预期风险，汇兑风险。

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