主要结论:流动性影响保持不变，但乐观情绪可以增加。

与8月报告相同点:在8月宏观趋势评估报告1中，我们给出了流动性收缩叠加经济下行的判断，市场将面临流动性冲击的风险加大9月，我们保持这一观点不变

与8月报告的区别:9月报告《风险降临，守望底部》，我们认为情绪在变化，这种风险的释放是高度可控的市场筹码轮动后将开启新周期，即库存周期调整后，未来宏观经济将进入产能扩张驱动的新周期

宏观经济:PMI确认下降趋势，但宏观情绪出现拐点。

宏观供需两端下行1)需求端:中国8月PMI报告确认经济下行，与未来扣除基数效用后经济将继续下滑的趋势相对应2)供给侧:运动碳中和偏差修正释放供给短缺边际缓解信号，叠加短期市场储备体系的映射

价格下跌，宏观情绪改善，市场情绪下降3)市场情绪:供需下行带动价格下行(调整后)，增强市场悲观气氛4)宏观情绪:内部强调控政策有望见顶，外部中美关系向好5)在市场的调整中，将迎来宏观左侧配置点

宏观流动性:从外紧内难松到外紧内松。

要点与8月报告相同:1)短期:维持美元流动性收紧带来的影响判断，带动库存周期回落8月美元兑瑞士法郎汇率将运行至拐点，需关注新兴市场风险2)中期:全球非常规货币政策难以有效退出，流动性短期收缩后将再次进入扩张状态

与8月报告不同:在内外宏观情绪趋于边际改善的假设下，预计国内宽松周期将逐步开启3)对内:在防止大拆大建的前提下，关注信贷扩张的方向性特征，即货币政策端对所需准备金率工具的定向下调和再融资再贴现工具4)对外:关注新兴市场冲击对人民币国际化的影响

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