家电中期报告已经披露我们选取了54家家电行业的公司，从收入，成本，费用，运营能力等角度对家电中期报告进行分析后疫情时代，家电行业的压力依然存在，但亮点更加突出集成灶，清洁电器，智能微投，按摩小电等新兴品类，体量逐渐增加，在原材料价格的压力下，龙头公司积极应对，通过优化产品结构，提高内部效率，实现了毛利率的逆势上升第三消费时代，家电企业成长空间充裕

营收:需求景气回升，龙头韧性逐渐显现。

受2020年上半年疫情导致基数影响，今年一季度同比增速亮眼，二季度基数因素逐步消除，同比增速有所放缓时隔19年，上半年家电行业继续稳步增长

具体来看，上半年家电行业各板块出现分化，呈现出以下特点:集成灶和洗碗机为厨房电器板块带来了新的增长点，小家电新品类鲜明，供需共振，消费教育加码，成熟白电稳步增长，疫情反复叠加阴雨天气，终端需求略弱海外方面，疫情之下，中国供应链优势凸显，而海外需求依然旺盛，家电出口业务持续繁荣，自主品牌出海更快，航运短缺短期内受到扰动

成本:在原材料压力下，龙头企业采取多项措施提升盈利能力，原材料价格调整受新收入指引影响家电企业毛利率普遍承压明显21H1家电板块综合毛利率为22.7%，同比—0.45pct，21Q2家电板块毛利率为23.2%，同比—0.82pct公司主导产品结构持续升级优化提升盈利能力，集成灶蒸烤产品销售份额持续提升，推高均价投影仪龙头至尊米科技高端新产品销售价格上涨，叠加自制光机均价上涨，毛利率逆势上扬

费用方面:效率提升持续，利润暂时承压。

21Q2家电行业期间，费用率整体下降，与去年同期相比为—0.62pct在原材料成本高企，汇兑损益增加的产业背景下，行业龙头普遍持续向供应链数字化，组织结构柔性化，渠道结构扁平化方向推进，取得显著成效受原材料价格上涨影响，归属于Q2家电板块净利润7.07%，同比—0.06%，整体盈利承压百典和厨房的电子部分有所改进，主要由海尔智家和火星人推动

经营质量:现金流环比改善，高基数下周转率下降，整体经营净现金流环比改善，小家电，黑电承压库存周转率总体平稳，进入Q2后国内家电销售相对平淡叠加去年Q2疫情积压需求释放带来的高基数影响，库存周转率整体下降应收账款周转率方面，白电，厨房电器，黑电均略有下降，小家电下降更为明显

投资建议:

在集成灶的热潮和洗碗机B，C的共同努力下，在不断增加完工量和收回房产的长期逻辑下，厨房电器行业充分受益。建议关注坚守强势品牌ma核心要素的火星人

不断增长的小家电品类火热，我们继续看好小家电领域新消费带来的新机遇厨房小家电高基数压力逐渐缓解，新的龙头产品陆续上市，有望拓宽增长空间推荐关注消费品全方位壁垒领先的家用智能微投龙头极米科技，营销和产品设计优势的新宝股份，多品类多价位细分布局的小家电龙头小雄电气，为满足新消费快速响应需求提前大幅调整组织架构的九阳股份，北鼎股份， 一个用户粘性高，产品矩阵和价格段不断扩大的国产高端小家电，一个在产品端，渠道端，营销端全线竞争力突出的小按摩器龙头

同时，海外疫情反复带来产能转移的持续红利，国内自主高端品牌强势崛起，行业集中度将进一步提升领导人抓住有利时机，布局国内外产能和产业链，优化智能制造，提高终端价格建议关注白色电水龙头的底部复苏，推荐关注海外利润空间打开，高端场景稳步推进的海尔智家，基于2C业务稳健发展，海外自主品牌快速发展的美的集团，以及渠道改革逐步取得显著成效，多元化业务稳步拓展的格力电器

风险预警:宏观经济下行风险，原材料价格大幅波动风险，汇率大幅波动风险，物业竣工达不到预期风险。

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