21世纪经济报道记者 赵娜、闫启 北京报道

私募股权与创业投资基金普遍面临退出难，行业存量规模不断增加，缺乏流动性的大背景下，私募股权二级市场交易以其自身的特点和优势，成为LP/GP流行性解决方案的重要手段，也成为LP进行资产配置的重要方向。

然而，中国S交易市场仍面临估值定价、交易流程合规性、买卖双方预期差距等制约因素，使得S交易效率低，无法满足LP/GP的流动性诉求以及LP的资产配置需求。

为了应对这些挑战，21世纪创投研究院联合LP投顾在北京举办“S交易最新趋势与最佳实践研讨会”。本次活动由南方财经全媒体集团指导，得到了北京股交中心、赋航资本的支持，以期探索险资、信托、AMC等参与S交易的趋势与最佳实践。

21世纪经济报道执行总编辑陈晨星在会上表示，近几年股权投资行业的内外环境都发生了剧烈的变化，在募资、投资、退出等环节都面临着诸多的困难和挑战。从公开数据来看，截止到2023年末中国私募股权基金整体已经达到14.3万亿的存续规模，数量超过5.4万只。其中处于退出期占比超过50%，而在2023年市场退出交易无论是IPO、并购还是股权转让，数量与金额都出现了大幅的下滑。不过值得欣慰的是，股权投资行业面临的系统性问题引起了监管有关方面的关注，不久前国务院发布了《创投十七条》，为行业的“募、投、管、退”明确了全链条高质量发展的路径，特别是在退出方面提出了诸多建设性的指引，比如拓宽创业投资的退出渠道，优化创业投资基金的退出政策等。其中《创投十七条》特别指出，支持发展创业投资的二级市场基金，优化私募基金份额转让业务流程和定价机制，推动区域性股权市场与创业投资基金协同发展等，都是对S交易重要性的积极肯定。

LP投顾创始人国立波认为，创投行业正处于一个新旧动能转换的关键时期，他分析了创投行业当下存在的基金管理人加速出清，政府资金LP比例不断提升，二级市场流动性低IPO退出困难，并购和S基金难以形成规模效应等一系列痛点。对此，国立波提出四条建议:第一，《创投国十七条》中大多数仍是原则性政策，希望能有具体的相关措施落地；第二，国家和地方政府加快设立S基金的母基金，培育我们的S基金生态，以时间换空间助力创投行业的募投管退的良性循环；第三，创投行业是科技创新的先锋队，创投政策出台在解决行业痛点的同时要更具前瞻性；第四，政府和国资在GP和LP端的占比不断提升，要更加重视如何处理好政府和市场的关系问题。

北京股权交易中心基金业务部总监林智勤发表了题为《交易平台参与国资基金S交易的探索与实践》的演讲，他指出，目前在国资基金S交易中，往往会遇到国有资产无法定价，难以寻找合适交易对手，交易流程中的资金安全，审批周期长，能否折价、关联交易、多重税收七大痛点。除了北京股权交易中心在市场研究中发现的痛点外，林智勤也分享了目前平台所做的一些尝试和探索。

LP投顾高级研究员李文浩在《国资退出与S交易思考》的演讲中讲述了当下国资退出难与S交易发展的必然联系。他认为，当前国资LP面临双重退出压力:一是，实质退出，需要先收回本金实现财政资金循环和国有资产的保值增值，着相对来说没有那么困难，只需要子基金DPIgt;1就能够实现；二是，国资普遍面临形式退出的难题，绝大部分国资LP背后的监管要求在子基金到期的时候完全从里面退出来，这无关于基金是赚还是赔，但只能通过基金清算或者S交易这两个形式去实现。

信达资本董事总经理姜浙在其演讲《盘活存量股权，优化央地债务——AMC参与S基金机遇与案例》中探讨了AMC在S交易中的新机遇及代表案例。他认为，当前我国S基金正在从散式向系统化转变、从捡漏型向配置型转变、 由粗放式向精细化迈进。随着市场对S交易的认可度上升，八局玩家逐渐增多，市场化母基金、政府列导基金、银行、保险、信托、AMC、地方国企和产业集团等，均已开始了对S基金的布局。当前市场趋势，市场也将回归平稳理性。日益增长的现金流需求，为S基金提供了更多可交易的潜在标的，2024年S基金市场潜力巨大。

在主题研讨环节，在赋航资本合伙人狄凯的主持下，来自长城资产、东方资产、尚合资本、科勒资本、联想控股、重庆信托、兴泰资本、一诺致远、珩昱投资、博华S基金、光大永明人寿、国寿投资、华盖宁远、北工投资、首钢基金等参会代表分享了他们对S交易市场趋势的观察和思考。他们认为，尽管当前市场面临诸多挑战，但随着市场机制的不断完善和参与者的积极创新，S交易市场有望迎来新的发展机遇。

本次研讨会的成功举办，为私募股权和创业投资行业提供了交流和学习平台，也为中国本土S交易实践带来思考。随着市场参与者的共同努力，中国S交易市场将不断成熟，为行业高质量发展作出更大贡献。

今年以来，21世纪经济报道、21世纪创投研究院先后成功举办“21世纪影响力女性投资人闭门沙龙暨2024年股权投资春季策略会”、“解局股权投资‘退出难’”春季闭门研讨会，接下来将延续举办投资人遇见科学家、ESG投资等主题闭门会和公开论坛。

作为年度系列工作，21世纪创投研究院“2023-2024年度股权投资竞争力系列调研”案例征集已启动，以呈现中国私募股权和创业投资从业者在行业新周期的韧性与创新精神。

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