根据西南证券发布的研究报告，华兰生物的持有评级为，2021—23年度归母净利润预计分别为19/22/250亿元，对应EPS1.02/1.23/1.36元。

事件:公司公布2021年半年度报告，上半年实现收入12.88亿元，归母净利润4.57亿元，归母净利润3.96亿元仅第二季度收入为6.65亿元，归母净利润为2.04亿元，不归母净利润为1.79亿元

西南证券主要观点如下:

毛利率受静态C影响较小，费用增加。

上半年公司销售毛利率为59.89%，其中血液制品业务毛利率为59.61%，主要受晶科毛利率下降影响销售费用率6.11%与上年同期基本持平，管理费率19.74%，管理费用1.31亿元，较上年同期增长19.8%，主要是公司人员及业务活动正常扩张所致，R&D费用率9.56%，主要是疫苗产品R&D地区增加所致

血液制品业务收入短期下降，下半年有望迎来业绩增长。

上半年，公司血液制品业务实现营收12.72亿元，占总营收的98.72%产品方面，人血白蛋白收入4.73亿元，晶C收入3.83亿元，其他血液制品收入4.16亿元晶C的销售收入同比下降，主要是因为去年疫情期间晶C的高需求，大量消耗了库存产品带来的高基数效用目前，血液制品供应紧张上半年收浆喂浆量同比增长较快预计血液制品业务将于下半年恢复增长上半年，疫苗业务实现收入930万元考虑到下半年是流感疫苗接种的旺季，公司在流感疫苗市场具有稳定的领先地位，产能充足预计下半年疫苗业务收入将实现快速增长子公司华兰疫苗分拆上市已顺利通过会议，预计未来更清晰的业务架构将有利于公司疫苗业务的发展

风险提示:血浆采集量不及预期，四价流感疫苗量不及预期，研发进度不及预期。

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