在a股新能源汽车的赛道上，热门标的不断轮换，但几乎每一轮热潮中都有江淮的身影。

日前，JAC披露业绩预亏公告预计2022年实现归属于母公司所有者的净利润14.37亿元，与上年同期的净利润2亿元相比将为亏损

虽然业绩由盈转亏，但江淮汽车在农历兔年前两个交易日延续了此前的反弹走势，再次领涨a股新能源汽车板块。

另一方面，一些经纪机构试图理清JAC的投资逻辑今年1月中旬，浙商证券陈航团队一周内发布两份研报看好江淮汽车陈航团队为这份33页的深度调研报告起草了一个课题——《江淮汽车:探索汽车产业新模式》

汽车工业的新模式是什么JAC应该如何探索最终，江淮汽车过去几年的重点项目一个个串联起来，一个偏向于贴牌但又不局限于贴牌的汽车产业模式逐渐浮出水面

两条路线

要了解江淮的产业模式，首先要明确其发展路线方正证券在去年7月的一份研究报告中指出:JAC未来的两个发展方向，一是Tier 0的品牌方，二是以代工为主的代工厂

先看轮胎0，是自主品牌。

根据浙商证券陈航团队的研报信息，目前江淮汽车拥有5个乘用车品牌和8个商用车品牌，核心零部件中的发动机自2009年以来已完成8次迭代，8个底盘主要用于乘用车和专用车。

乘用车品牌方面，根据江淮汽车产销快报，在乘用车领域，2022年江淮汽车销售30.2万辆，同比增长19.64%其中，2022年基本型乘用车销量增长190.45%，2022年纯电动乘用车累计销量同比增长43.97%

单看销量增长，江淮汽车的乘用车板块确实取得了一定的成绩，但离行业头部的新势力还有不小的差距另一方面，JAC自主品牌的支柱不是乘用车业务，而是商用车这部分业务很少被外界与目前的新能源汽车赛道联系起来

回顾新能源汽车，八年的新能源拉力赛，车企围绕产品，管理，研发，技术等维度展开了多轮比拼无论从哪个维度来看，江淮汽车都不是鹤立鸡群的那一个，甚至可以说是几乎隐形的那一个

根据财务数据，江淮汽车预计2022年扣非净利润将达到—25.65亿元，再次刷新公司历史亏损纪录结合此前5年财报，JAC 6年扣非净利润累计亏损超91亿元

如果不是2018年至2021年12.78亿元，11.17亿元，13.03亿元，20.05亿元的政府补贴，江淮汽车的财务状况只会更加捉襟见肘。

对于汽车公司来说，Tier0路线是一项费力且难以取悦的苦差事江淮汽车的思维并不僵化2016年开始探索代工模式，逐步自建网络从魏到大众，再到现在的华为，三条大腿已经成为进军主流新能源汽车领域的邀请函

三条大腿

JAC进入主流新能源阶段的每一步都与大客户息息相关，而JAC与华为的合作是最能引发二级市场巨震的一次。

他们之间的合作可以追溯到2019年江淮汽车与华为在深圳正式签署全面合作框架协议，双方将在智能汽车解决方案，企业信息化等领域开展深度合作同年11月，四维乘用车推出智能驾驶技术，预计2022年率先落地

2022年年中，有市场消息称，JAC将与华为进一步合作，选择智能模式业内新媒体已经明确表示，华为将参与产品定义，核心零部件选型等领域江淮汽车将投资近百亿元建设新工厂预计首款新车将于2023年第三，四季度发布

这个信息立刻引爆了江淮的股价2022年6月，江淮汽车股价掀起一波涨势，从13.25元/股持续增长至17.46元/股日前，JAC股价攀升至最高点23.59元/股当时有业内人士猜测，江淮汽车与华为的合作是真锤

两家公司合作的最新消息发生在1月9日据肥西官方发布的消息，在华为坂田基地总部，省委常委，市委书记余爱华与华为董事总经理余承东进行了深入探讨，共同推进华为终端与江淮汽车，肥西县合作项目进展

这意味着两者的合作似乎只是时间问题。

如果说和华为的合作让江淮汽车开始出现在聚光灯下，那么和大众，蔚来汽车的合作就是打基础的过程。

2016年4月，江淮汽车与蔚来汽车签署战略合作框架协议，确认江淮贴牌一期5万辆的计划，位于合肥经济开发区的江淮蔚来先进制造基地也于同年10月开工建设。

某种程度上，蔚来确实部分拯救了JAC的新能源汽车业务。有几组数据:

2021年，江淮汽车销售的13.4万辆新能源汽车中，约9.3万辆由整车厂蔚来汽车销售，2018年至2020年底期间，蔚来汽车向江淮汽车支付整车厂费用及损失赔偿金共计12.34亿元，其中损失赔偿金4.56亿元，整车厂费用7.78亿元，7.78亿元的贴牌费超过了JAC几年的利润总和。

凡事都有两面性，与蔚来的合作让江淮汽车直接被外界冠名为蔚来代厂2017年，JAC进一步与大众汽车正式签署合作协议，共同生产新能源汽车

2022年底，江淮汽车进一步公告称，公司拟收购蔚来汽车持有的在建工程—设备安装项目相关资产，预计交易价格为17.04亿元如果本次交易成功实施，将有助于继续深化与蔚来汽车的战略合作此举被外界解读为江淮代工发展路线扎实

纵观整车行业的发展历史，几乎没有一家汽车厂愿意做幕后工作，给别人做嫁衣江淮也是在其规划中，代工是权宜之计

一种模式

2022年7月底，四川宜宾召开世界动力电池大会，全球主流新能源汽车产业链企业基本都有参会这次会议最值得注意的一点是，它给外界留下了一个几乎无解的谜题——新能源汽车产业链的哪个环节最赚钱

广汽集团董事长曾庆红说，电池占整车成本的60%，他是给电池厂打工的，电池巨头深表委屈，称上游资金炒作使价格偏离合理轨道，至于造车新势力中相对成熟的韦小立，目前还没有扭亏...

哪个环节最赚钱，众说纷纭，但是产业链上的人对于哪个环节最不赚钱的回答是一样的——制造业据粗略统计，在最夸张的一段时间里，新能源产业链中制造环节的利润率只有锂电池原材料利润率的三分之一

所以江淮也知道，在没有绝对规模之前，代工之路是实现资本增殖的艰难选择但与巨头共舞之路并不容易，往往利益与压力并存经过近7年的代工，JAC一直在寻找与合作伙伴的平衡

这个平衡点是江淮可持续经营的平衡点，也是其自主新能源品牌的起点。

与大众正式合作后的第三年，江淮汽车与大众签署了投资协议大众集团承诺授予江淮大众4—5品牌纯电动汽车产品，并制定了战略目标:2025年生产2—25万辆，2029年生产35—40万辆预计总收入将分别达到300亿元和500亿元

此后，在JAC布局新能源汽车的背后，经常出现大众的身影，JAC也在大众的全球战略中扮演着举足轻重的角色2021 —2022年，两家公司合作的工厂陆续开工建设，预计今年投产2022年7月，双方再次合作，拟研发智能网联汽车应用模式

在这次合作中，大众送给了JAC一份礼物——思豪后来这个品牌成为江淮汽车与华为技术合作的载体2021年6月，思豪QX正式上市，共8款车型，售价定在9.69万—14.39万元

无论赛勒斯，奇瑞，BAIC，在与华为合作的智能选型模式中，往往都以自主品牌为载体据接近奇瑞的消息人士透露，塞勒斯与华为的合作很可能会在星路系列中落地基于此，如果江淮汽车与华为的合作落地，思豪承接的概率不小

不过，有了赛勒斯的先例，JAC的自主品牌能否杀出重围还是个未知数。

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